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中金发布研报称，维持361度（01361）2025/26年EPS预测0.61/0.72元不变，当前股价对应
8.9/7.5倍2025/26年市盈率，维持跑赢行业评级和目标价6.98港元不变，对应9倍2026年市盈率，较当前股价有18%的上行空间。公司公告2025年第三季度营运情况：361度主品牌、童装线下流水均同比增长约10%，电商平台流水同比增长约20%。
中金主要观点如下：
3Q25延续此前良好趋势，积极布局零售新业态
3Q25
361度主品牌和童装线下流水均实现约10%的同比增长，延续年初以来的良好表现。逐月来看，8月表现最佳，但9月受零售环境波动影响，面临一定的压力。季内零售折扣近7折，库销比保持在4.5-5倍区间。公司顺应零售新业态发展趋势，超品店业态快速拓展，9月末已达93家；同时携手美团布局即时零售业务，以线上流量赋能线下业务。线上方面，季内电商平台流水同比增长约20%，公司继续聚焦尖货铺排和内容传播，线上专供品占比达80%以上。
偏弱环境下国庆销售保持韧性，4Q25经营具备信心
十一期间零售环境延续9月的波动情况，公司积极推动线上营销曝光，并推出尖货新品，国庆期间线下销售额同比增长约3%体现韧性。管理层表示将积极备战双十一和双十二销售，并对4Q25的销售表现充满信心。
361度主品牌顺应户外发展趋势，ONEWAY线下逐步布局
361度积极顺应国内的户外服饰热潮，加大产品研发力度，主品牌新推出“轻野”系列冲锋衣、“行山”户外鞋和“释能”骑行服。此外，公司旗下芬兰户外品牌ONEWAY自9月开始在线下开店，截至10月上旬已在郑州、北京、济南、大庆、拉萨、西安开出6家门店。管理层计划继续推进品牌焕新，为消费者呈现兼具专业户外美学及都市简约风的泛户外场景装备选择。
风险提示：终端零售环境不及预期，行业竞争加剧，渠道拓展不及预期。
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责任编辑：史丽君
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